Dell Technologies (NYSE: DELL) no és una acció tecnològica normal, com ho demostra el fet que les accions encara cotitzen molt per sobre dels nivells previs a la pandèmia.És possible que Dell no creixi al mateix ritme que els seus homòlegs tecnològics, però la companyia està obtenint forts guanys GAAP i està comprant les seves accions barates.El creixement lent és probablement el millor resultat que els inversors poden esperar per tirar endavant, però podria ser suficient per justificar una expansió múltiple significativa, juntament amb rendiments de dos dígits que podrien ser suficients per obtenir rendiments millors que els del mercat.A mesura que la companyia publica el seu informe de guanys el dilluns 21 de novembre, la baixa valoració de les accions fa que sigui una bona compra abans del comunicat de premsa.
Dell està un 30% per sota del seu màxim històric establert a principis d'aquest any, però encara un 80% per sobre dels nivells previs a la pandèmia.
Gran part d'aquest bon comportament es va deure a l'enorme progrés aconseguit en la reducció de la càrrega del deute.L'última vegada que vaig mirar les accions de DELL va ser al juliol, quan les vaig recomanar com a compra a causa de la seva baixa relació preu-ingressos.Des de llavors, les accions han caigut un 11%, cosa que fa que la proposta de valor sigui encara més atractiva.
En el trimestre més recent, els ingressos totals de Dell van créixer un 9% i els ingressos operatius no GAAP van augmentar un 4%.Tanmateix, el creixement global no explica tota la història.El Customer Solutions Group (divisió de PC) va registrar un sòlid creixement dels ingressos del 9%, però en una conferència telefònica, Dell va assenyalar que l'entorn macro s'ha deteriorat significativament des de l'últim comentari del maig, però també va assenyalar que han aconseguit compensar una demanda més feble. afectant els preus de venda mitjans més alts i les millores de la cadena de subministrament en la gestió d'inventaris.L'empresa no pot beneficiar-se d'aquestes compensacions.
Dell ha guanyat quota de mercat d'ordinadors en 34 dels últims 38 trimestres i actualment lidera el mercat d'ordinadors per a empreses.
En particular, Infrastructure Solutions Group va créixer més ràpidament a causa dels majors marges en aquest segment de negoci.
Malgrat el CAGR de Dell de només un 6% des del 2019, la companyia va aconseguir reduir el deute net en 37.400 milions de dòlars, reduint el palanquejament a 1,7 vegades el deute a l'EBITDA.
La direcció ha fet de la devolució d'efectiu als accionistes una prioritat en la seva assignació de capital i està pagant dividends trimestrals i recomprant accions.La companyia va comprar accions per valor de 608 milions de dòlars durant el trimestre i té la intenció de retornar als accionistes fins al 60% del flux d'efectiu lliure (basat en aproximadament el 100% dels ingressos nets convertits en flux de caixa lliure).
De cara al futur, Dell espera que els ingressos totals caiguin un 8% interanual, reflectint una demanda feble continuada i una probable incapacitat per compensar-ho amb augments de preus.Dell espera que els guanys per acció siguin estables any rere any a causa de l'impacte de les recompras d'accions i d'una contribució més gran de la unitat de negoci ISG de major marge esmentada anteriorment.
Tenint en compte una sèrie d'informes decebedors de guanys tecnològics, no és d'estranyar que els analistes hagin reduït les estimacions de guanys per acció per al trimestre més recent, tot i que les previsions de consens encara suggereixen guanys no GAAP d'una recomanació.
Els accionistes potencials haurien d'entendre que Dell no oferirà les taxes de creixement del 20% al 30% que són típiques per a les accions tecnològiques.Tanmateix, a diferència de les accions tecnològiques típiques, Dell guanya segons GAAP i cotitza amb múltiples d'ingressos d'un sol dígit.
La direcció espera un creixement dels guanys per acció del 6% a llarg termini basat en un creixement anual dels ingressos del 3% al 4%.Les accions cotitzen a 6,3 vegades els guanys, però l'objectiu de la direcció és simplement retornar fins al 60% dels guanys als accionistes mitjançant dividends i recompra d'accions.Això significa que una rendibilitat per a l'accionista al voltant del 9,5% i una previsió de creixement dels ingressos del 3% al 4% haurien de ser suficients per generar rendibilitats de dos dígits.Però això suposa que no hi ha múltiples expansions, i sospito que les accions s'han de revalorar amb el pas del temps, ja que l'empresa continua comprant accions a un ritme tan agressiu.A més, en reduir el palanquejament a una ràtio objectiu de deute/EBITDA d'1,5x, la direcció pot tenir més flexibilitat per utilitzar l'efectiu no assignat per a altres finalitats. Tot i que la direcció sembla estar més centrada a utilitzar l'excés d'efectiu per a les fusions i adquisicions, espero que les recompras d'accions més agressives i que les fusions i adquisicions es facin només després que les accions s'hagin revaloritzat més. Tot i que la direcció sembla estar més centrada a utilitzar l'excés d'efectiu per a les fusions i adquisicions, espero que les recompras d'accions més agressives i que les fusions i adquisicions es facin només després que les accions s'hagin revaloritzat més. Tot i que la direcció sembla estar més centrada a utilitzar l'excés d'efectiu de fusions i adquisicions, estic desitjant recomprar accions i fusions i adquisicions més agressives que només es faran després de la revaloració de les accions. Tot i que la direcció sembla estar més centrada a utilitzar l'excés d'efectiu per a fusions i adquisicions, espero recompras i fusions i adquisicions més agressives només després que les accions es revaloritzin més.Em sembla poc probable que una empresa que recompra al voltant del 6% de les seves accions a l'any cotitzi amb un benefici de 6,3 vegades els seus guanys, i aquesta opinió augmenta significativament si una empresa torna a comprar fins a un 14% de les seves accions en circulació a l'any. .Vaig poder veure que les accions revaloritzaven els guanys entre 10 i 12 vegades, la qual cosa implicava més del 60% de potencial alcista només per l'expansió múltiple.Aquest multiplicador el posaria a l'alçada d'altres empreses tecnològiques consolidades com Cisco (CSCO) i Oracle (ORCL).
Quins són els principals riscos?En primer lloc, és probable que el creixement caigui fora del rang del 3% al 4%.Les empreses de creixement lent fa temps que temien que el creixement s'esvaeixi i es torni negatiu. Un altre risc és si la direcció utilitza el balanç per finançar ambicions de fusions i adquisicions. Un altre risc és si la direcció utilitza el balanç per finançar ambicions de fusions i adquisicions. Un altre risc és que la direcció utilitzi el balanç per finançar ambicions de fusions i adquisicions. Un altre risc és si la direcció utilitzarà el seu balanç per finançar ambicions de fusions i adquisicions. Veig que el camí cap a una revaloració múltiple depèn d'un menor palanquejament i d'un programa de recompra d'accions més agressiu, però una iniciativa de fusions i adquisicions alimentada pel deute funcionaria en la direcció contrària i possiblement faria que les accions es mantinguin cotitzant amb múltiples descomptes. Veig que el camí cap a una revaloració múltiple depèn d'un menor palanquejament i d'un programa de recompra d'accions més agressiu, però una iniciativa de fusions i adquisicions alimentada pel deute funcionaria en la direcció contrària i possiblement faria que les accions es mantinguin cotitzant amb múltiples descomptes. Veig que el camí cap a una revisió de qualificacions múltiple està condicionat a un menor palanquejament i un programa de recompra d'accions més agressiu, però una iniciativa de fusions i adquisicions liderada pel deute funcionaria en la direcció oposada i possiblement obligaria les accions a continuar negociant amb múltiples de descompte. Crec que el camí cap a diverses revisions de qualificació depèn d'un menor palanquejament i d'un programa de recompra d'accions més agressiu, però un programa de fusions i adquisicions basat en el deute tindria l'efecte contrari i probablement mantindria la cotització d'accions en un múltiple descomptat.També val la pena esmentar que el risc de “prendre el relleu” ja ha sorgit abans.En particular, hi ha el risc que el preu de les accions baixi i el CEO de Dell intenti comprar accions a un preu més baix, decepcionant els accionistes que van comprar a un preu més alt.
Encara crec que les accions de DELL s'han de comprar davant d'un crac tecnològic, encara que els riscos anteriors les mantenen baixes.
Les accions de creixement es van caure.Quan el compres, els carrers estan plens de sang i ningú el vol comprar.Vaig proporcionar als subscriptors de Best of Breed Growth Stocks la llista Tech Crash 2022, i aquí teniu la meva llista d'on comprar durant l'accident tecnològic.
Julian Lin és un analista financer sènior.Julian Lin dirigeix Best Of Breed Growth Stocks, un servei d'investigació que descobreix les grans creences dels futurs guanyadors.
Divulgació: tinc/tenim una posició llarga rendible en accions de DELL mitjançant la propietat d'accions, opcions o altres derivats.Aquest article l'he escrit jo i expressa la meva pròpia opinió.No vaig rebre cap compensació (excepte per a Seeking Alpha).No tinc cap relació comercial amb cap de les empreses enumerades en aquest article.
Hora de publicació: 18-nov-2022